券商周报 | 多家外资加速布局中国市场（210813）

01 行业动态

◆首家外商独资券商落地！

券商中国 2021/8/8

8月6日摩根大通宣布，证监会已对摩根大通证券（中国）有限公司控股股东——摩根大通国际金融有限公司受让5家内资股东所持股权，成为摩根大通证券（中国）唯一股东的事项准予备案。

这意味着，摩根大通证券（中国）将成为中国首家外资全资控股的证券公司。

数据显示，摩根大通证券今年6月末总资产为7.81亿元，净资产4.93亿元，上半年营业收入2.03亿元，净利润亏4306万元。据了解，摩根大通还在加速在中国金融业的布局，去年已全资控股摩根大通期货公司，还计划收购取得合资企业上投摩根基金管理有限公司股权至100%。

首家外资独资券商落地

随着证券业对外开放加速，多家外资看好内地券商牌照，陆续申请设立。2019年3月，证监会核准设立摩根大通证券，注册地为上海，注册资本为人民币8亿元。成立之初，摩根大通证券就拿下4个牌照，分别为证券经纪、证券投资咨询、证券自营、证券承销与保荐。

除证券业以外，摩根大通还寻求更多布局机会。2020年6月18日，摩根大通宣布获得证监会批准，将其在摩根大通期货有限公司中的持股比例由49%增至100%。摩根大通成为首家全资控股中国期货公司的外资银行。同年4月，摩根资产管理宣布与上海浦东发展银行旗下控股公司上海国际信托有限公司初步达成一项商业共识，将拟收购取得合资企业上投摩根基金管理有限公司股权至100%。

上半年营收2.03亿元

相比野村东方国际证券等新设的外资券商，摩根大通证券主要在投行业务上发力。从员工构成就可看出，根据2020年年报，公司共有员工160人，其中投行部就有46人，占比达到28.7%，为公司第一大板块。

据了解，2020年是摩根大通证券投行业务发展元年，公司顺利完成2个投行项目，大部分投行储备项目仍在推进中，预计在未来几年陆续完成。根据券商中国记者从券商人士处获悉的《证券公司2021年上半年经营业绩排名情况》，投行业务净收入上半年为24万元，排名倒数第一。

在经纪业务方面，公司目前仅有一家营业部，为上海银城中路营业部。证券经纪业务部门自2019年拿到相关营业许可之后，积极开发新客户，并对已开户的机构投资者客户提供证券经纪业务服务。摩根大通证券表示，预计于2021年有序的逐步扩大经营活动。根据前述《证券公司2021年上半年经营业绩排名情况》，摩根大通证券上半年证券经纪业务净收入1056万元，排名101位。

证券投资收益方面，摩根大通证券自营业务在2020年5月正式上线，2020年以权益类的市场中性策略为主，主要包含股票多空和套利策略。今年上半年投资收益为236万元。

从上半年整体经营情况以及排名来看，摩根大通证券上半年末总资产为7.81亿元，排在132位；净资产4.93亿元，排在135名。净资本实力有待提升，为3.76亿元，排136名。上半年营业收入2.03亿元，排在114名，表现好于东亚前海证券（2.02亿）、汇丰前海证券（1.30亿）、野村东方（8176万元）等。但净利润亏损4306万元。该公司员工规模仍在迅速扩张，截至8月7日，摩根大通证券仅在协会备案登记的从业人员已有156人。

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◆外资加速布局券业渣打证券要来了

证券时报 2021/8/11

近日，证监会官网披露的信息显示，渣打银行旗下渣打银行（香港）有限公司递交的《证券公司设立审批》已获证监会受理，拟设立证券公司暂命名为“渣打证券（中国）有限公司”。

仅历时10个月申请获受理

渣打银行（香港）于2020年10月10日递交《证券公司设立审批》，2021年8月6日正式获得证监会受理。从递交材料到证监会决定受理，时间过去仅10个月。

证券业外资扩张提速

在国内证券业日趋开放之下，越来越多的外资陆续加码布局中国市场，逐渐从获取业务牌照、申请增加业务范围，到申请控股甚至独资在中国设立券商，希望从业务牌照、网点等各方面拉平与国内券商的竞争短板。

截至目前，外资独资券商有1家，即摩根大通证券（中国）；外资控股券商合计8家，分别为汇丰前海证券、瑞信证券、高盛高华证券、瑞银证券、摩根士丹利华鑫证券、野村东方国际证券、大和证券和星展证券。

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◆“雪球”产品备受关注，规模并非5000亿元，投资产品不是和券商对赌，监管层最新警示！

券商中国 2021/8/13

“雪球”产品备受关注，规模并非5000亿元，投资产品不是和券商对赌，监管层最新警示！如此热门的一款产品也引发了市场的误读，一些声音提到了“雪球规模高达5000亿元”，还有说法认为“投资雪球产品是和证券公司的对赌”，“国内雪球产品和香港市场的ACCUMULATOR一致”。监管部门近日已经向各券商发文，要求强化“雪球”产品的风险管控，提醒各证券公司应持续强化风险意识，切实加强相关业务条线合规风控体系建设。下一步，监管将对证券公司发行的雪球产品的销售适当管理和风险管理水平加大检查力度。

“雪球”产品发行火爆

所谓“雪球”产品，是一种带敲出、敲入结构的场外期权、收益凭证。其中，小雪球产品保本、收益浮动，大雪球产品则承担风险，获得高票息，目前市场上追捧的多为大雪球。记者了解到，目前雪球产品的规模在千亿左右。之所以叫“雪球”，是因为该产品实际卖出了敲入结构的看跌期权，在震荡市场中，只要标的不发生大幅下跌，持有该收益凭证的时间越长获得的票息收入越多，投资收益像滚雪球一样越滚越多。

“雪球”产品的好处在于年化票息比较高，不同券商设置的安全垫不一样，年化票息从百分之十几到二十几，但缺点是锁定了流动性，一旦发生敲入，不能像股票一样及时平仓，投资者需要承担下跌损失。

高票息的背后警惕风险，监管部门要求券商强化产品风控

8月3日，监管部门向各券商发文，要求强化“雪球”产品的风险管控，提醒各证券公司应持续强化风险意识，切实加强相关业务条线合规风控体系建设。下一步，监管将对证券公司发行的雪球产品的销售适当管理和风险管理水平加大检查力度，对于风险管控不足的公司,将依法从严采取监管措施,同时对相关责任人层层追责。

值得注意的是，雪球产品的宣传和销售渠道，不仅仅是局限于证券公司，一些银行理财端的销售渠道，部分宣传和销售将雪球按照“类固收”的产品宣传，夸大收益，强调亏损概率极小，可能会对投资者带来一定误解。在销售底层资产为雪球产品的资管产品过程中,也应该谨慎使用“保本”、“稳赚”等词汇诱导投资者购买或片面强调收益，金融机构的合规部门应对相关资管产品信息披露文件、宣传推介材料和在销售过程中拟向客户提供的其他文件、资料进行统一审查,不得销售不符合要求的资管产品。

投资雪球产品是在与证券公司对赌吗?

投资者投资雪球产品,并非与证券公司在对赌市场方向。证券公司开展雪球业务属于风险中性业务。与客户达成雪球结构交易后,证券公司以自有资金在二级市场交易挂钩标的进行风险对冲,规避挂钩标的价格变动产生的方向性风险。

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02 财富管理资讯

◆聚焦渠道端，组织能力决定券商财富管理转型成效

兴证非银 2021/8/7

证券公司作为财富管理的主流渠道方之一，此前对于业务创收模式以及自身展业能力认识不够清晰，部分中小券商甚至还未形成与财富管理业务发展相匹配的组织架构和考核机制，因此本篇我们从内外部环境、行业竞争格局、业务核心竞争力、战略路径选择等方面聚焦券商渠道，来探究证券公司财富管理业务的突围之路。

生逢其时，券商财富管理已站在新一轮风口。

从天时来看，监管政策为行业经营转型提供良好制度环境，2019年10月基金投顾试点落地以来共有14家券商获批，监管亦在《证券公司分类监管规定》中对财富管理业务予以绩效考核引导。

从地利来看，经纪交易佣金费率的持续下行倒逼券商寻找新的盈利模式，当前通过代销业务将客户资产变现将成为创收能力更强的方式；从人和来看，券商的客户禀赋和自身业务能力已为转型形成良好支撑，一方面券商的客户风险偏好天然和基金产品匹配度较高，其亦具备足够庞大的资产规模，另一方面券商财富管理转型体系全面，业务边界正逐步拓宽，形成了其他金融机构所不具备的综合业务能力。

竞争格局，头部券商正引领行业加速崛起中。

从整个代销市场的格局来看，券商竞争力正在逐步提升，分公司来看，竞争格局呈现一超多强结构，2020年中信证券以15.9%的代销收入市场份额遥遥领先，国泰君安、中金公司、国信证券、广发证券紧随其后，对应市场份额分别为7.4%、6.0%、5.6%和5.0%，增速方面，2016-2020年期间国泰君安、国信证券、招商证券、东方证券、中金公司等五家代销收入相对较高的券商年化增速较快。

三位一体，客户产品渠道共同决定代销能力。

客户、产品和渠道共同构成券商金融产品销售的核心竞争力。1）客户：客户规模基数决定代销业务基本盘，代销收入和代买收入排名基本匹配，但不同券商客户产品化率略有差异，其中中信证券、中金公司等券商走在前列。2）产品：以自有+外部产品为主，外部引入标准化产品难以形成差异化优势，需要通过自身投研能力进行自有产品创设，竞争焦点在于场外期权、收益凭证、私募股权等产品创设能力。3）渠道：从总量来看线下渠道增长放缓而开户交易基本实现线上化，产品销售依然离不开线下渠道运用，投顾增长的同时经纪人下降彰显线下渠道展业思路从揽客到客户资产服务的变化。

路径选择，战略路径和组织能力是竞争要素。

战略选择决定业务模式，业务模式决定财务结果。梳理每家公司财富管理业务的战略选择，整体看并没有特立独行的思路和打法，实际执行力成为每家公司表现分化的主要因素，我们重点关注两个方面：1）组织架构：财富管理组织架构调整本质是改变传统堆砌式的管理体系，自上而下形成与“以客户为中心”经营导向相匹配的业务流程和管理架构，以确保各部门间的利益统一。2）考核机制。重视收入实现形式而非收入本身，客户数量和客户AUM两者增长应作为最重要的考核指标，并兼顾客户资产实现的质量。

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◆“万一免5”直逼营业部转型，平均佣金降至万2.6，万家营业部有何新打法

财联社 2021/8/12

虽然喊出“万一免5”的中小券商层出不穷，但从行业平均水平来看，截至2020年末，全行业股票交易平均佣金率约为万2.6。这是继2019年跌破万3水平之后，再次向下探“低”。

在券商经纪业务向财富管理转型走向纵深化的背景下，股票交易佣金一降再降，业务办理趋于线上化、智能化，传统的券商营业部迎来了转型的阵痛期，裁撤、亏损、考核趋严这些关键词在阵痛中凸显。不过，业绩与考核的重压之下，作为券商业务触角最细化和最前沿的营业部，不仅营收考核的维度不断增加，收入结构也已经发生较大变化，财富管理收入的占比正在逐步提升。

行业平均佣金率已降至万2.6

天风证券副总裁刘全胜近日接受媒体采访时介绍，2019年佣金率跌破万分之三后，2020年行业平均佣金率下降至万分之2.63，2020年下半年仅为万分之2.54。兴证非银近期发布的研究报告显示，截至2020年，行业的经纪业务收入占比降25.9%，相对较低的收入占比一定程度上减轻了行业模式转型的负担。证券交易佣金一降再降，而且还在向成本线靠近，券商营业部负责人纷纷表示“亚历山大”。

营业部收入结构悄然生变

国元证券在属地安徽的一家营业部经理介绍，从2020年开始，公司总部加大了财富管理转型的力度，由此传导到基层营业部具体落实。从运行结果来看，自己管理的营业部一年以来实现了代销金融产品收入翻番。

根据中证协发布的证券行业2021年上半年券商代销业务净收入情况，全行业94家券商代销业务净收入同比增幅平均值为148%。其中，61家券商代销收入同比增幅超一倍，18家超过两倍，5家超过四倍。这5家分别为英大证券、北京高华、长城国瑞、国元证券和东吴证券。

KPI指标更为多元

财联社记者采访获悉，不同券商对营业部的考核指标差异较大，主要包括利润指标、市占率指标、产品销售指标、开户指标等。北京地区某头部券商对营业部的考核更为多元，不仅实行需要上报协会的全指标考核，还要求营业部自选指标进行特色化考核。

营业部频被撤销，如何走出阵痛？

近日，国元证券决定撤销2家营业部；光大证券决定撤销1家营业部，且被撤销的营业部位于交易较为活跃的上海地区。据财联社记者不完全统计，今年以来，至少有16家券商宣布撤销了合计41家营业部。

早年间，券商为了抢占市场份额纷纷跑马圈地，据东方财富Choice统计数据，截至2021年8月12日，全国范围内共计有10445家证券营业部（不包括外资券商）。在券商经纪业务进行财富管理转型已经开展多年的行业背景下，券商营业部的功能已经发生较大变化。

对于一些新设营业部或者小型营业部而言，生存是他们的第一要务，扭转亏损局面是当务之急。而对于一些老牌或者大型营业部，营业部总经理思考的问题侧重优化收入结构、培养专业人才。对此，她的解决方法是维护好交易型客户的同时加强财富管理转型。对于低频、小金额交易或者不具备选股能力的客户来说，推荐投顾服务或者购买产品都是更好的选择。专业的事交给专业的人去做，才会收到更好的结果。

另外，人才也是营业部的核心竞争力。人才既包括营业部负责人的带头能力，也包括专业素质过硬的投顾人员。受访的营业部经理坦言，基层工作人员的水平参差不齐，专业能力还需进一步提升，形成财富管理理念也需要一个过程。

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03 资管业务资讯

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04 重点公司跟踪

◆东方证券副总裁徐海宁：未来将是中国财富管理的“高光时代”

中国证券网 2021/8/11

据悉，东方证券财富管理业务经过6年多的探索，在保持经纪业务总体稳定增长的同时，较好地实现了收入结构的调整与新型商业模式的更新迭代。随着中国经济的发展和居民财富持续增长，居民对于优化资产配置、财产性收入增加的需求快速提升，金融机构包括券商均把财富管理作为重要的转型发展方向。东方证券副总裁兼财富管理业务总部总经理徐海宁认为，中国财富管理市场的发展立足于三大原因。

第一，中国经济的发展阶段。中国改革开放四十多年，取得了举世瞩目的成就。当前中国已经成为全球第二大财富管理市场。从目前情况来看，面对大量的居民财富管理需求、可投资规模和已投资规模的差距，未来还有较大的发展空间。

第二，资产配置结构。从2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查来看，居民的收入支配行为随着收入的变化呈现出阶段性的特征。立足于当前阶段，可以发现，居民资产负债的配置结构正在悄悄发生改变。

第三，与中国资本市场的发展密切相关。近年来，中国资本市场基础性的制度改革得到进一步发展，比如资管新规的发布、注册制的全面实施、新证券法的修订和深化金融开放改革，这4项基础性的制度都将成为财富管理行业长期健康发展的保障。

徐海宁认为，越来越多的中国居民选择配置金融产品有四大关键因素。

第一，在“房住不炒”的背景下，政府的调控政策进一步趋严。从房地产持有经营的角度来看，收益的预期有限，回报的上升空间也相对有限。

第二，资管新规、注册制、新证券法的实行、信托新规等制度改革，正逐渐推动金融市场的资产端发生变化，尤其是“刚性兑付”的打破、产品净值化、信托“去通道”等。随着宏观利率的下行，银行理财和信托产品的收益率在逐渐收窄，风险面临暴露，未来的收益将依靠权益类产品。

第三，中国的资产管理行业正在发展壮大。截至2020年底，公募基金管理公司及其子公司、证券公司，包括期货和私募基金管理公司，合计资管业务的总规模接近60万亿元，加上银行理财、保险资管信托产品等，合计管理规模超过120万亿元。

第四，资本市场逐步普惠化和普及化。通过金融科技手段，专业的资产管理和财富管理机构更容易触达、服务客户，特别是长尾客户。

未来将是中国财富管理的“高光时代”

徐海宁直言，“未来将是中国财富管理的‘高光时代’”。中国经济高速发展下，中国居民累积了大量的财富。随着中国资本市场改革的不断深化，财富管理已经迎来了最好的发展阶段和时代。作为财富管理机构，最重要的职责就是帮助投资者进行合理的引导，建立从心理到行为再到长期收益的正向逻辑，要站在投资者的角度选产品，尊重长期性、规律性的研究。

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◆归母净利增速垫底且业务风险上升合规风控缺失或已掣肘海通证券发展

腾讯新闻 2021/8/10

7月23日，中国证监会公布2021年证券公司分类结果，海通证券股份有限公司为BBB级。作为大型头部券商，海通证券近年来频频涉及业务违规受到处罚，尤其是在2021年，海通证券收到5份证监会的监管函。而合规风控缺失的最直接体现就是海通证券落选证监会首批29家券商“白名单”。合规风控的缺失也使得海通证券盈利能力出现疲软。到2020年，海通证券归母净利润突破百亿大关，位居行业第三，但在排行前十的券商中，海通证券归母净利润增速垫底。

业务违规频频被罚，合规风控缺失不容忽视

今年以来，海通证券受到的处罚不断。据不完全统计，截至7月31日，海通证券收到5份监管函。3月24日，证监会对海通证券、海通资管在开展投资顾问、私募资产管理业务过程中未审慎经营、未有效控制和防范风险、合规风控机制存在缺失等违规行为下发行政监管措施事先告知书

值得一提的是，海通证券2020年年报显示，公司全年债券承销金额4776亿元，同比增长23%，企业债承销金额397亿元，保持行业第一；公司债承销金额1494亿元，行业第五。对此，业内人士表示证监会此次处罚或将海通证券的“王牌”业务按下了暂停。

归母净利润增速放缓，业务风险上升

然而，合规风控缺失的同时，海通证券的净利润再次掉队。15年以后的三年间，海通证券营收净利持续下降。

2019年海通证券营业收入344.29亿元，同比增长44.87%；归母净利润95.23亿元，同比增长82.75%。不过，在2020年海通证券业绩增速放缓，营业收入382.20亿元，同比增速9.64%；归母净利润108.75亿元，同比增速14.20%。

尽管2020年海通证券归母净利润再次迈入百亿规模，但就归母净利润增速而言，在排行前十的券商中，海通证券的增速垫底。wind数据显示，2020年排行前十的券商归母净利润增速的平均值为48.78%；归母净利润增速最大的是东方财富，同比增速为160.91%；其次是72.85%；海通证券归母净利润增速仅为14.20%。

此外，海通证券2021年上半年业绩快报显示，公司上半年实现营业收入233.85亿元，同比增速31.47%；归母净利润81.04亿元，同比增速47.80%。与此同时，海通证券的业务风险也在上升。wind数据显示，2018年-2020年海通证券的信用减值损失分别为16.22亿元、28.47亿元和45.86亿元，其中2019年和2020年的同比增速分别为75.53%和61.07%。2020年年报显示，海通证券信用减值损失主要集中于融出资金、买入返售金融资产、应收融资租赁款及长期应收款的预期信用损失评估，而此次变动的主要原因是应收融资租赁款减值损失增加。

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◆大集合参公改造再下一城中信证券资管进军公募“固收+”领域

财报网 2021/8/12

券商资管大集合公募化转型已进入到最后4个多月的冲刺阶段，各大券商纷纷加快了大集合产品的改造节奏。日前，中信证券旗下第13只参公改造产品——中信证券债券优化一年持有期债券型集合资产管理计划已成功完成公募化转型，并将于8月30日启动发行。

中信证券债券优化将由公司资产管理业务董事总经理、固定收益业务负责人曹霞亲自担纲管理。曹霞女士目前管理的资产规模合计超1900亿元，其管理的全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、保险和银行等大型委托投资账户均有着出色的业绩表现。

自2019年首批获准开展大集合公募化转型以来，中信证券始终展现出龙头券商的超强实力。据Wind数据显示，截至目前已有25家券商的92只大集合产品完成改造，其中中信证券改造产品的数量达到13只，位居行业第一。据各产品2021年二季报显示，截至2021年6月底，业内完成改造的大集合产品合计规模1,573.54亿元，其中中信证券改造产品的保有规模521.23亿元，位居行业第一。

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◆券商首份中报出炉！上半年营收增近20%，还有这些业绩报喜

中国证券报 2021/8/12

2021年首份A股上市券商中报今晚出炉。8月12日晚间，华西证券披露2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入25.08亿元，同比增长19.79%；实现净利润9.30亿元，同比增长0.81%。经纪业务和投资业务收入增加成上半年公司营收增长的主要原因。

两大业务上半年增长明显

从半年度报告看，上半年华西证券实现营业收入25.08亿元，同比增长19.79%。对于上半年营收增长，华西证券表示主要因为经纪业务和投资业务收入增加。从公司上半年收入构成看，其经纪及财富管理业务、投资业务相应收入规模分别占到营业总收入的44.8%和23.56%，收入金额较上年同期分别增长24.48%和33.41%。