01 行业动态
◆ 银行理财业务迎来新机遇 净值化转型加速 “固收+”产品奔向C位
环球网 2021.1.1
专家预计，2021年经济继续修复的动能较强。以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局会给银行理财业务带来新机遇。对投资者而言，2021年将有种类更丰富的理财产品可供选择，满足不同层次需求。“固收+”、养老保障类和跨境理财通等产品值得期待。
净值化大发展 攻坚“硬骨头”
2020年以来，净值型理财产品已成为新发行产品的主流，保本型产品加速退出，历史遗留问题正有序稳妥化解。净值型理财产品发行数量和占比不断提升。中国银行业协会公布的最新数据显示，截至2020年11月末，全国银行理财市场净值型产品存续量为25953款，环比增加1223款。全国性银行、城商行和农村金融机构净值型产品存续量环比有不同程度提升。
数据显示，截至2020年11月末，保本理财产品占比仅为5.7%，较2020年年初减少11个百分点。截至目前，已有交通银行、邮储银行、兴业银行等宣布保本理财清零。
中国证券报记者从多家银行及理财子公司获悉，各家机构正按照“一行一策”原则，积极制定存量化解方案和时间表。
理财子公司获追捧 多元化成趋势
银行理财子公司是银行理财业务转型的重要载体。2020年，商业银行设立理财子公司热情高涨，进入下半年更是迎来获批筹建和开业的小高峰。大中型银行加速入场，城商行和农商行齐头并进，呈现参与主体多元化趋势。
2020年12月，民生银行与恒丰银行先后公告筹办理财子公司进展。其中，民生理财已获批筹建，恒丰银行拟设立理财子公司已通过董事会审议。目前，12家全国性股份制银行中，仅有渤海银行尚未公布设立银行理财子公司计划。
目前，已有逾30家银行公告设立理财子公司；24家理财子公司获批筹建，包括2家中外合资机构；21家已开业。
打破“产品荒” “固收+”热度高
银行理财正面临一定程度的“产品荒”。从内部看，六大银行日前明确，自2021年1月1日起暂停“靠档计息”产品。存款产品实际利率走低，银行对储户尤其是高净值客户的吸引力下降，有助于促进储蓄资金向投资转化，为银行理财产品带来增量资金供给。同时，外部竞争对手虎视眈眈，公募基金、券商资管乃至信托都对银行存款形成很大程度分流。
彭琨认为，未来理财产品的结构和投向会呈现五大变化：一是资产配置多元化；二是期限结构均衡化；三是产品形态多样化，“固收+”、混合类、权益类、私募类产品会不断丰富；四是合作共赢常态化；五是金融的本质是服务实体经济，理财资金将发挥投资领域广的优势，更多地投向政策支持和引导的重要行业和关键领域。
彭琨认为，2021年银行理财可以深耕“+”的领域有三个：一是投资策略更加丰富、产品特色更加鲜明，“固收+”会与不同行业、产业相结合，形成“固收+周期”“固收+科技”等主题产品；二是多样性发展、产品琳琅满目，“固收+”产品的配置性机会有望不断出现，在传统股债结合基础上可以不断延伸；三是“固收+”不是简单加进去，修炼内功、打磨投研体系是持之以恒的任务，科学地将资金进行大类资产配置，从产品维度做好大类资产配置管理。“2021年我们有可能看到‘固收+’产品大有作为。”彭琨对中国证券报记者说。
◆ 银行理财“转身”：增配权益类资产正当时
中国经营报 2021.1.4
数据显示，截至2020年6月末，银行理财产品余额达到22.1万亿元。叠加经济下行压力，银行理财转型步履维艰。在此背景下，2020年7月31日，中国人民银行发布《优化资管新规过渡期安排引导资管业务平稳转型》提到，经国务院同意，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。
此外，非标认定趋严亦加重了回表压力。2019年10月公布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，扩大了需要“转标”的资产范围。“银行理财持有的非标，可能通过非标回表等方式进行处理，这将增加银行资本金占用。而在疫情冲击下，银行资产质量下降，再加上信贷投放节奏加快，今年以来商业银行资本充足率普遍回落，尤其农商行资本充足率降幅明显。资本金吃紧不仅会制约银行未来贷款规模的扩张，加剧信用环境紧缩的可能，同时也增加了银行通过回表的方式承接部分理财产品资产的难度。”招商证券研报中指出
中邮理财有限责任公司总经理步艳红撰文提到，产品净值化短期内难以完全实现。首先是产品端客户接受度的问题。其次是资产端公允价值的计量问题，对于非标债权、流动性不佳的证券、未上市股权等，需要使用收益法、成本法进行公允估值，但前者所评估的价值未必公允，后者较大程度上不能反映最新的资产情况。
理财产品净值化亦涉及到风险管理的转型，这要求银行一方面需对擅长管理的操作风险、信用风险、合规风险、声誉风险等风险类别进行升级优化；另一方面也需进一步培养全类别风险管理能力，建立相应的风险管理体系。
自理财子公司成立以来，其投资端也逐渐从以固收类产品为中心，逐步向全资产投资延伸。2020年一季度以来，货币政策持续宽松，带动债券收益率水平下行，纯固收资产较难满足避险资金对收益的诉求，“固收+”成为“标配”策略。在收益率下行以及竞争加剧的格局下，权益类资产配置成为理财子公司的发力方向之一。一方面，增加权益类资产的配置比例可以为理财产品博取更高的投资收益，但亦考验着理财子公司的主动管理能力；另一方面，监管部门也多次喊话，鼓励银行理财资金进入资本市场。
“权益类产品除了作为标准资产，符合净值化转型需求，能够更好地发挥资金对实体经济发挥支撑作用外，对于理财公司而言，权益类产品能够覆盖更广的收益区间，为不同风险偏好的投资者发行不同种类的产品，丰富理财公司产品体系从而打造产品竞争力。增加权益类资产配置是一种趋势，但并不意味着此类资产需要高增长，最终权益的加码配置比例，依然需要银行视客户需求来做平衡。”普益标准研究员李启明指出。
中金点睛研究团队指出，当前银行理财子公司权益类产品占比较低，主要是由于暂时缺乏成熟投研能力来降低权益类产品收益率的波动性。该团队认为，除了传统的股票和债券外，未来理财子公司还可以考虑转向实物资产、私募股权、新股打新，以及公募FOF等领域寻找投资机会。
谈到如何进一步推进银行理财转型，周更强曾公开表示，除了妥善处理过渡期内存量资产的整改，银行理财还需在两个方面发力：
一是积极主动加强专业化、特色化、国际化建设。二是遵循竞合发展理念，实现合作共赢。与优秀券商、基金公司和私募管理人合作，丰富和完善产品体系、形态和策略，为广大客户提供更多股权投资产品，对冲投资风险，增厚投资收益，以产品创新不断提升获客能力。
◆ 存量资产整改冲刺 银行理财市场新年露“新颜”
新华社 2021.1.6
展望2021年银行理财市场，专家认为，净值化转型进入冲刺阶段，现金管理类产品等业务整改压力值得关注，银行理财权益投资占比仍将稳步提升。
中国证券报记者近日走访北京多家银行网点了解到，在售理财产品以净值型为主，保本理财难觅踪影。部分上市银行在2020年半年报中披露，保本理财余额已经清零。但对于多数银行而言，仍需妥善处置过渡期内存量资产整改工作。
中国银行业协会副秘书长周更强表示，由于老的理财产品期限错配较多，压降程度要考虑不同银行机构资本实力、信贷资源、客户还款意愿等情况，存量资产处置存在一定的难度和复杂性，但这不意味着资管业务改革方向出现变化。
银保监会多次强调，支持银行理财公司提高权益类产品比重。据中国理财网信息，市面上理财子公司的权益类理财产品较为稀少，截至目前理财子公司发布的权益类产品共有5只。其中，3只来自光大理财，1只来自招银理财，1只来自工银理财。但配置部分权益资产的混合类产品规模较为可观，由理财子公司发行的2854只存续产品中，混合类产品有628只，占22%。
东吴证券分析师马祥云预计，2021年银行理财资金不会大规模进入股市，无论从理财子公司战略重心，还是人员配置、管理风险偏好等方面考虑，权益资产不是重点聚焦领域。不过，长期而言，理财产品对权益资产的配置比例将持续提高。
◆ 销售新规下，银行理财子公司如何发力拓宽渠道？
普益标准诠资管研究中心 2021.1.6
为规范商业银行理财子公司理财产品销售业务活动，保护投资者合法权益，促进理财业务健康发展，银保监于2020年12月25日会起草了《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》。
一、立足保护投资者权益，提出多维度销售相关要求
《办法》主动顺应理财产品销售中法律关系新变化，充分借鉴同类资管机构产品销售的监管规定，并根据银行理财子公司特点进行了适当调整，对银行理财子公司理财产品销售行为提出多维度要求。
二、未来银行理财子公司或更多向他行渠道扩张
中国银保监会有关部门负责人答记者问时指出，销售机构范围在初期限制在存款性金融机构和银行理财子公司，并预留了“适时扩展”的政策窗口。在渠道方面，理财产品销售机构既可以通过营业网点销售银行理财子公司理财产品，也可以通过官方网站、移动金融客户端应用软件（手机银行APP）等自有的电子渠道销售理财产品。这导致此前市场预期较高的理财子销售渠道的全面放开部分落空，短中期理财子公司通过其他非银渠道扩大规模受到了约束。
鉴于上述情况，银行理财子公司短期内通过渗透非银渠道做大规模的空间相对有限，增量市场开发有待来日，存量市场的竞争仍为重点。银行理财产品的销售渗透，未来更多地体现为理财子公司对他行渠道的渗透。
三、《办法》有助于商业银行巩固自身的财富管理护城河
《办法》对理财产品代理销售相对谨慎，没有进一步扩大代销机构范围，这对维持理财产品销售制度的连续性和平稳性，是必要和恰当的，有助于投资者更好地辨别，是对投资者的一种保护，也是商业银行资管业务长久健康发展的一剂良药。另一方面确认放开存款金融机构代销非本行理财产品业务，丰富了存款金融机构的产品种类，为投资者提供了更多的选择机会，也加大了商业银行在财富管理领域的相互竞争。
此外，《办法》还提出未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品，更加明确地规定了有权销售理财产品的市场机构。对销售主体的严格约束，一方面对当下财富管理方面的布局太快的第三方平台产生了遏制作用，另一方面使得刚刚起步的理财子公司在产品竞争中获得了调整的时间，维护了商业银行销售理财产品的主体地位。
◆ 银行理财子公司同业、直销如何破局？
东方财富网 2021.1.5
调查发现，较多的理财子公司在开业之初，即制定了以母行渠道为主，互联网渠道、直销渠道、同业代销等渠道为辅的全渠道体系策略，并积极推进渠道业务。而《办法》的发布，则意味着理财子公司们将不得不暂时将互联网渠道“放下”，重新制定渠道策略。
进入2020年11月，随着监管部门对互联网平台涉足金融业务态度更加审慎，尤其是对银行存款业务频频发声后，各家平台对类似业务的开展开始变得收敛，多数合作银行的产品纷纷下线，其中包括理财子公司的理财产品。
在母行渠道不变，互联网代销渠道暂时违规的情况下，理财子公司想要拓展新用户，只能从同业和直销渠道出发。据不完全统计，截至目前，有20家理财子公司开业，其中中银理财、建信理财、交银理财、兴银理财、光大理财、杭银理财等机构，已铺设他行销售渠道。
直销渠道建设方面，仅光大理财、招银理财有独立网站(建信理财、宁银理财有网页，但暂时无法打开)，青银理财有独立App。其中，光大理财设置有理财产品专区，可以了解产品详细信息，购买则需要下载光大银行App进行；招银理财仅对产品进行展示，点击购买会跳转到招商银行官网进行产品了解及购买；青银理财App仅销售自家产品。
此外，大部分理财子公司均开设微信公众号，部分理财子公司开设视频号、微信小程序来进行宣传、品牌维护、产品介绍等，但均不能直接购买产品。
普益标准研究员杨超认为。建议，短期来看，可以根据母行及自身资源禀赋进行针对化建设，如线下方面，选址人流量大的街区，以“智能化、网络化、互动化、综合化”为导向，坚持“实用原则”和“效益原则”进行运营服务；线上方面，完善如官网、微信公众号、视频头条号等主体资质注册认证，注重与母行的定位进行区分，专注自身，围绕“理财业务”完善模块内容及功能建设，减少甚至摒弃客户的其余业务场景选择。中长期来看，在已有直销渠道的基础上，需要建设具有特色并且完善的产品线，做好客户服务和维护，趣味化投资者教育，提升自身投研实力，稳定理财产品收益水平，提升客户转化率和依赖程度。
◆ 银行理财子公司决战2021：过渡持续，加码纯权益，撤离互联网代销
第一财经 2021.1.6
部分银行非标过渡或延至2025年
2021年，新老过渡和转型仍是理财子最根本的任务。2020年初，央行正式宣布资管新规过渡期延长到2021年底，这让仍有大量非标等资产来不及处置的银行暂舒了一口气。近期有消息称，如果超过2021年底尚未处置完，还可能再推迟。
第一财经记者从多位国有大行、股份行理财子人士处获悉，目前银行主要是采取“一行一策”的方法，使得一些无法在2021年到期的非标资产平稳过渡，期限有可能延长至2025年。但部分城商行人士表示，这对资产规模低于一定水平的银行并不适用。即便是推迟，也并非走回头路，新产品仍按照资管新规的要求推进。
目前，据记者了解，理财子发行新产品去承接旧资产的压力有所缓解，不过新发产品仍然按照资管新规的思路推进净值化转型，银行资产配置的压力并不轻。除了非标资产的过渡压力，此前债市持续回调也对理财子的净值管理提出极大挑战，多数理财子的组合中超七成都是债券，而银行的客户群体则往往对波动的承受力较弱。
计划推出更多纯权益产品
据第一财经记者统计，目前加上合资理财公司汇华理财在内，银行系理财公司只发行了7款权益类产品。虽然大多数理财子发行的固收类和混合类产品中都配置了权益类资产，但配置比例多在20%以内。
“对于银行理财子而言，单纯依靠固收类投资无法获得持续且有竞争力的收益，也难以满足不同风险偏好客群的需求，做好信用下沉、丰富产品体系成为打造产品竞争力的主要抓手，逐步提升权益类资产配置是必然趋势。” 光大证券银行业首席分析师王一峰此前对记者表示。
撤离互联网代销渠道
第一财经记者同时发现，2020年以来，交银理财、招银理财、中银理财在内的多家理财子都开始代销其他理财子发行的产品。此外，近期招商银行、邮储银行的直销银行相继获批，有观点认为这也表明监管对银行数字化转型持支持态度，这有望使得上述银行提升其线上化经营能力，从而填补互联网平台代销的市场空缺。 综合来看，过去线下网点数量的优势成为大行理财业务规模增长的保障，但随着代销和线上模式的兴起，未来新产品的发行、资产配置的能力以及线上渠道的建设将成为股份行与国有大行比拼的关键。
02 重点银行理财子跟踪
◆ 拟成立合资理财公司？招行未做回应，目前仅2家获批
环球网 2021.1.5
2019年10月底，招银理财获得开业批复，成为第七家开业的银行理财子公司。公开资料显示，招银理财获批开业一个月后，招商银行与摩根资产管理公司宣布达成战略伙伴关系，后者成为招银理财的产品提供商。
尽管双方对该消息保持缄默，但加快建立合资理财公司已成共识。去年8月，银保监会方面表示，美国贝莱德与建信理财、富登公司合资筹建由外资控股的“贝莱德建信理财有限责任公司”获准批设。同时，首家中外合资理财公司“汇华理财”获准开业，中国银行与东方汇理率先破局。此外，交银理财、光大银行等方面也曾公开表示加快合资理财公司建设。
麻袋研究院高级研究员苏筱芮指出，合资理财公司涉及的主要关系是合资双方，目标是优势互补、合作共赢。从投资者视角看，这有利于扩大投资者选择，也有利于促使理财公司增强服务能力，向投资者提供更为专业、高效的资产管理服务。从行业视角看，“引进来”举措能够吸收来自外部的独特技术与先进经验，激发我国资产管理市场的活力。
03 大家之谈
◆ 南银理财总经理师波谈区域性理财子公司如何发展？干货满满！
和讯名家 2021.1.1
作为银行系的理财子公司，必须坚持与母行协同合作的中心理念，整合优势资源；同时学习先进市场机构经验，建立符合自身特点的投研体系。
重点发力四大方面，推动金融科技赋能
第一，从产品端来看，做好产品发行和移行、加快投资者分层，推动渠道建设。
第二，从资产端来看，强化大类资产配置能力。
一方面，要继续发挥银行理财在非标领域的优势，通过非标资产来降低和熨平产品的波动；另一方面，从政策和客户需求来看，也会不断提升大类资产配置能力，努力提升权益占比，增厚产品投资收益。
第三，打造自身风险文化理念，完善管理体系，夯实业务管理基础。
第四，补齐科技短板，推动金融科技赋能。
对理财子公司而言，科技不仅仅是开发和应用新技术，更需要在新技术的赋能下对自身业务模式、产品服务乃至运行机制进行变革，从而实现核心竞争力的提升。
立足长三角，打造差异化发展策略
南银理财重点在产品端、资产端以及母子战略协同方面打造差异化发展策略。
第一，从产品端来看，打造风险收益特征鲜明、具有阶梯层次的货架式产品体系，真正实现从销售产品到提供解决方案是我们一直的追求。
第二，从资产端来看，立足长三角，挖掘符合“双循环”战略导向的产业和企业真实融资需求。
第三，整合各类资源，将在“产投”资源、客户与渠道资源等方面下功夫，为客户提供一站式、多场景、全生命周期综合金融服务；在合规范围内，实现集团内客户共享与转化、产品精准营销与交叉销售等。
借力发力，与基金、券商等合作提升投研能力
一方面，借力发力，在投研能力提升、权益投资方面和公募基金、私募基金、券商等机构展开重点合作。从理财子公司的实践来看，理财子公司的优势在于销售，即受益于母行的渠道优势；市场化的投研能力急需提高。因此在银行理财短板的行业研究、权益市场投资方面，已经和市场头部的公募基金、券商展开了广泛的合作。另一方面，可以依托银行母体在投行、托管方面优势，展开全方位合作。
抓住金融开放机遇牵手法巴等外资机构
展望未来，我们打算从以下三方面，抓住这一波金融开放的机遇：第一，持续加强和法国巴黎银行等外资资管机构在产品代销方面的合作。第二，持续深化和包括法国巴黎银行在内的外资资管机构，在资管领域的合作。第三，南银理财已经拟定了发展战略，在发展战略中明确会结合自身发展的情况，在合适的时机向监管机构提出QDII资格申请，有计划有步骤进行海外资产配置。
◆ 建信理财谢国旺：推动资管行业高质量发展
新浪财经 2021.1.5
长期来看，资管行业将在提高直接融资占比、降低实体经济融资成本以及居民财富保值增值等方面发挥更积极的作用。从融资端来看，在多层次资本市场发展过程中，企业融资渠道日益多元化，提供更加差异化、定制化的融资服务是满足客户需求的必然趋势。从投资端来看，我国人均GDP已经超过1万美元，居民可投资资产规模近200万亿元。随着居民受教育水平和理财意识的提升，资管产品需求将更加旺盛。在“大资管”时代，银行理财子应继续秉承“受人之托、代客理财”的本源，统筹兼顾好发展、改革与规范的关系，发挥创业公司“拔钉子”的精神，做好以下几个方面：
一是资产端，资管行业要在住房租赁市场发挥更大作用，在不动产资产管理方面取得突破。产品端增强普惠性，聚焦养老第三支柱建设，创新养老理财产品模式，支持老龄事业发展。进一步加大数字化转型力度，以金融科技引领发展新动能。
二是融合大资管生态圈共同服务资本市场建设。理财子公司更要立足于资管生态圈，发挥金融资源配置能力，通过FOF、MOM等合作方式，引导、汇聚形成助力资本市场发展的强大合力，最终构建深度竞合、持续向社会赋能的资管生态圈。
三是把握金融开放新机遇，提升国际竞争能力。随着越来越多的国际顶尖资管机构进入中国市场，理财子应利用好后发优势，在制度建设、经营模式、投资方法、风险控制等方面敢比善学。
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