01 行业动态
◆ 券商并购大整合时代来了？
中国基金报 2020.09.27
券商并购引发示范效应 行业大整合迎机遇
近日，国联证券和国金证券的合并在证券行业掀起了轩然大波。在政策鼓励之下，行业并购也不失为打造航母级券商的一条捷径。在两家券商合并的示范作用下，越来越多业内人士认为券商并购整合是大势所趋。
中小券商遭遇生存困境 并购或成突围之路
这几年，券业发展一边迎来政策红利，一边却面临多重调整，行业格局也时刻面临调整，一批实力不足、资源有限的中小券商无疑也正在被边缘化。在这个时点，走向并购正在成为不少中小券商形成突围的有效路径。
差异性或为券商并购设下“路障” 发挥业务协同效应仍需时日
在过去的一周里，国金证券、国联证券的合并牢牢占据了券业的“热搜榜”，而随着两家券商的合并，券业整合并购的预期被大大提升，是否有合并打算也成为股民在互动平台上询问较多的问题。
不过，尽管券业并购是大势所趋，也是监管所向，但理想落地到现实仍有较长的一段路要走，券商之间的并购仍面临着一些仍待解决的问题。
差异性或成券商并购大障碍
随着国金和国联证券的合并，券业的整合预期被推向了高潮，多家券商“被股民合并”，并被封上了涨停板。但是，事实上，券业合并是理想，但理想落地到现实，还存在一些必须正视和解决的问题。
发挥协同效应仍有较长的路要走
有业内人士指出，券商并购动作仅仅只是第一步，距离真正实现并购重合、深度融合仍有较大距离。“国联、国金证券合并则像此前的华创证券收购太平洋证券部分股权，天风证券并恒泰证券部分股权，离真正的并购重组还是有一定距离的，只能说是一个过渡阶段或初级阶段。”
某中型券商证券经纪业务部人士表示，自己所在的公司前两年被国内某大型券商并购，但两家公司的业务背景和客户群差别比较大。后者定位于向高净值客户提供咨询服务、强调大类资产的配置和投资管理，而原公司则深耕于全国各地的中小散户群体。客群不同，导致财富管理的需求也不一样，两者的营业部人员业务融合度较低。
“以财富管理业务为例，大公司非常强调资产配置的思维，这对投顾人才的要求非常高，对客户挑选的门槛也比较高。很多公司投顾目前还不太适应大公司的文化，所以前期整合难度比较大。”上述经纪业务部人士表示。
并购是否最终能够成功的核心，事实上是文化的相通与理解、是对人的尊重与重视、是对业务的熟悉与匹配。
◆ 两家券商”宣战”,基金销售费用几乎全免！渠道争夺再起，申购费率0.1折起，能否搅动江湖？
券商中国 2020.10.01
日前由5只蚂蚁战配基金掀起的银行和互联网渠道大战引发业内热议，而对另一重要渠道——券商而言，在行业探索“买方投顾”并向财富管理转型的大背景下，产品销售能力仍为转型的重要抓手。
两家券商推出基金申购费率0.1折
恒泰证券于2020年9月9日全面推动公募基金申购费率0.1折起，换言之，目前的产品申购费率，仅是非折扣渠道百分之一的水平（由基金管理人约定最低申购费率高于0.1折的产品除外）。
实际上，早于2019年6月，德邦证券就宣布对部分开放式基金实行前端申购费率优惠至0.1折，从德邦基金、南方基金两家开始，随后不断扩大合作的基金公司的名单。
恒泰证券确定了以“买方投顾”为核心的财富管理业务战略，而降费率就是这种业务战略的内在要求。
基金降费率是大势所趋
实际上，早在几年前，各大销售渠道已经开始降低基金申购费率，一折费率成为普遍现象。
有业内人士认为，基金降费率是大势所趋。一是因为在监管的推动下，基金的费率越来越透明，市场竞争非常激烈，靠高品质服务维持高收费的做法，虽然提法不错，但难以抵挡价格竞争。二是因为整个基金行业不断开发低费率的新品种，例如ETF、指数基金等等，指数投资的兴起对原有的市场产生了比较大的冲击。三是自公募基金投顾试点开展以来，投资者申购、赎回基金时降低费率成为题中之意。
能否搅动券商产品销售江湖？
不过，有业内人士分析，德邦证券和恒泰证券直接放弃申购费率的做法短时间内不会引来其他券商，尤其是头部券商跟随。
上海一家券商资深经纪业务人士对券商中国记者分析，“公募基金市场今年是一个大年，销售机构可以从中分享较多的利益，大家可能没有很强的驱动力去大幅降费率。此外，大部分券商尤其是头部券商非常看重分项业务的排名，如果费率降下去，会对排名产生影响。业务策略反应的是公司对客户、员工、股东利益的摆放，因为各有不同的所求，因此会产生不同的决策。”
实际上，券商收取的代销基金的申购费率是“代理销售金融产品净收入”这一指标的重要构成，该指标也是券商向财富管理转型实力的体现。
有业内人士分析，在行业竞争“马太效应”越发明显的当下，中小券商放弃部分收入换规模的做法可以理解，但财富管理最终还是专业服务能力的比拼。相比于价格，客户的长期持有体验或许更为关键。因此，上述券商在降费率之后采取的提升服务的动作更值得关注。而当前券业面对的实际上就是多业态共存、百花齐放的财富管理大市场。
02 重点券商跟踪
◆ 从中金回归A股看券商财富管理转型
麦策金融财富中心 2020.09.21
9月17日晚间，证监会公告称，中金公司及其他4家公司首发获通过。从今年2月港股市场官宣回A消息，到此次成功过会，中金公司的A股IPO旅程不足7个月，不可为不高效。在完成发行后，中金公司也将成为内地第14家A+H上市券商。
中金公司建立了以研究为基础，投资银行、股票业务、固定收益、财富管理和投资管理全方位发展的业务结构。
过去三年间，中金公司业绩（合并报表）收入呈增长态势。2017年至2019年，中金公司营业收入分别为119.80亿元、133.40亿元、165.96亿元，同比（较上年同期）增长59.06%、11.35%、24.55%。净利润方面，分别实现27.66亿元、34.92亿元、42.39亿元，同比增长51.98%、26.24%和21.38%。
中金财富管理转型
中金财富管理业务将以配置业务为核心，开放合作与数据化两手抓，打造领先金融科技平台。
2016年全资收购中投证券成为中金财富业务转型的起点。2019年7月，随着深圳证监局核准钟头证券正式更名为“中国中金财富证券有限公司”，简称“中金财富”，中金财富管理转型正式启动。
2019年9月，中金和腾讯宣布合资成立一家技术公司“金腾科技”。该合资技术公司拟通过提供技术平台开发及数字化运营支持，为中金财富管理和零售经纪等业务提供更加便利化、智能化、差异化的财富管理解决方案，提升投顾服务效率，优化精准营销，强化合规风控，推动中金财富管理业务加快转型及实现规模化发展。未来在可行情况下，合资技术公司还可向其他金融机构开放服务。
2019年10月18日，中金公司在深圳举办“中金财富战略升级发布会”，公司将从方案一体化、客户关系、数字化转型与金融科技三方面进行发力，推动业务战略升级。在此次战略升级发布会上，中金推出“中金财富规划”、“中金财富中国50私享专户服务”以及“中金环球家族办公室”等接近国际成熟市场的财富规划与资产配置落地方案。
2020年6月，中金宣布其“中国50”配置规模达到60亿；9月，其宣布规模突破100亿。
◆ 再斥资3785万，哈高科百分百拿下湘财证券股权，9月30日更名湘财股份，全新的A股券商要来了
财联社 2020.09.28
9月28日晚间，哈高科发布公告，全资孙公司新湘科技通过参与司法拍卖的方式，以3785.46万元竞得控股子公司湘财证券0.25%股份。本次拍卖完成后，公司合计持有湘财证券100%股份。
哈高科全资控股湘财证券
2020 年 6 月 19 日，青海省西宁市中级人民法院裁定受理青海省投资集团破产重整一案。青海省投资集团管理人已于近日依法在“淘宝网司法拍卖网络平台”公开进行网络司法拍卖青海省投资集团所持湘财证券1004.28万股股份。
新湘科技参与了本次拍卖，并使用自有资金以人民币3785.46 元的价格拍卖成交。本次拍卖完成后，哈高科直接持有湘财证券99.75%股份，通过新湘科技间接持有湘财证券0.25%股份，合计持有湘财证券 100%股份。哈高科表示，取得湘财证券剩余股权有利于提升公司经营决策效率，符合公司长远发展战略规划。
券商分析人士认为，2019年湘财证券经营业绩向好，但净资本出现小幅下降。湘财证券借壳上市完成，有助于湘财证券融资渠道的多元化，也为公司募资补血增加了新路径，便于其业务进一步开展拓宽。这对公司业绩提升是大利好。
哈高科表示，在本次交易后，湘财证券与大智慧将在金融科技、经纪业务、财富管理业务三方面开展相关业务合作。对于湘财证券来说，若哈高科本次收购大智慧成行，意味在过往的协同效应会更加牢固甚至排他。
从业务收入来看，经纪业务是湘财证券的主要营收来源，占比达45.51%，2019年经纪业务收入为6.19亿元，同比上升21.83%；自营业务快速增长超过4倍，收入达3.83亿元；信用业务也是湘财证券的重要收入来源，分业务收入为4.11亿元，同比上升0.5%；投行业务收入1.04亿元，同比上涨86.94%；资管业务出现40.2%的下滑，业务收入为1.06亿元；另类投资及私募业务则出现亏损，2019年亏损额为0.47亿元。
对于未来，湘财证券提出以金融科技和财富管理为双驱动，借助金融科技推动业务转型升级与发展模式重构，同时增强公司的投资管理能力的发展理念。
03 大家之谈
◆ 吴晓求：深刻认识中国金融的结构性变革
清华金融评论 2020.09.26
中国金融发展到今天，结构性变革非常强烈，这种结构性变革的核心不仅表现为金融机构的多样性，也来自金融功能的变化，大力发展资产管理业务顺应了中国金融结构变革的趋势。金融结构的变革也引发了金融风险结构的变化，我们要深刻认识中国金融结构性变革的趋势。
中国资产管理和财富管理发展的逻辑基础
资产管理和财富管理有相当大的重叠，中国经济发展到今天，人均国内生产总值（GDP）已超过1万美元，在这样一个14亿人口的国家，贫富差距仍相对比较大，但高净值客户规模也越来越多。在人均GDP很低时，资产管理需求并不强烈，因为那时人们主要是解决吃饱饭的问题。现在中国社会整体已经进入小康，对财富管理或资产管理的需求日益强烈。从这个意义上说，中国社会的金融体系和结构正在发生重大变化。
大力发展资产管理和财富管理业务，顺应了中国金融结构变革的趋势，我们必须顺势而为，不能逆势而为。要深刻地看到中国金融结构性变革的趋势，才能够顺应历史的潮流，才不会出台一些阻碍中国金融现代化、阻碍中国金融脱媒的政策。
从过去一些年的经历可以看出，我们在理论上并没有很好地认识到这样一种基本趋势。中国社会的实践呼唤金融市场的发展，呼唤金融产品的多元性。经济增长、居民收入提高，推动了中国金融的结构变革，推动了中国金融的多样性，这一点非常重要。
大力发展资产管理业务，推动资本市场发展
市场化是资产管理或财富管理业务发展的基石。市场化的核心是推动资本市场的发展，没有资本市场的发展，金融资产缺乏流动性和透明度，就没有资产管理或财富管理的未来。
资产管理或财富管理的核心要点是，市场要有足够的透明度，透明度是改善风险管理最基础的保障。没有透明度，没有充分的信息披露，就像在黑洞中进行资产管理，风险是巨大的。没有市场足够的透明度，就如同在黑暗中摸索。现代金融最核心的元素是透明度，这是现代金融的基石。
无论是资产管理，还是财富管理，都是现代金融最重要的功能。现代金融也有其他的功能，但这是其最核心的功能。所以，推动市场化，提高市场信息披露和透明度，是一项基础工程。
深刻认识中国金融风险结构的重大变化
风险结构来自金融的资产结构。金融资产结构的多样性，带来了风险的多样性。中国金融体系的风险已经变成二元了，由原来单一的机构风险慢慢过渡到机构风险和市场风险并重，由原来的资本不足的风险过渡到透明度不足风险、资本不足风险并重的时代。
对信息披露的监管，要有足够的认知。因为风险结构发生了变化，监管的改革要随之推进。理论政策对相关的一些概念的认定要规范，法律要给出非常明确的边界。法律边界的确定，对于完善金融监管非常重要。金融监管既有交集，也有边界，也有合作，核心是要降低市场所带来的巨大风险。从理论到现实，对监管和风险的认识，可能是我们发展资产管理业务和资本市场重要的认知前提。
◆ 国泰君安俞枫：科技构筑全域全周期的财富管理价值链
贝果财经 2020.09.27
“在当下这一金融和科技融合的时代，我们利用科技将券商强大的投研能力、产品能力等优势放大，并以客户为中心，打造数字化的财富管理价值链。从而将合适的优质产品、合适的优质服务带给客户。更好地了解客户，带给他们更适合的服务，这就是竞争的‘法宝’。”在9月27日于《中国经营报》举办的2020（第四届）中经财富高峰论坛上，国泰君安首席信息官俞枫就当前传统金融机构与互联网背景“新贵金融机构”如何进行“新一轮”竞争的问题，如此提及。
科技对于金融机构的影响，已悄然进入深入区。除了互联网技术背景的“新贵金融机构”崛起，传统金融机构的科技赋能也早已经带来了财富管理理念上深层次的转变。
俞枫指出，作为拥有突出投研能力的券商，国泰君安在财富管理领域的优势，正是凭借对宏观经济、策略、行业研究、公司研究的强大力量，形成的突出产品能力。而在科技赋能之下，这一产品能力将更大地释放效能。
“过去我们做产品管理，关注产品、以产品为中心。但在如今的数字化产品管理理念下，我们着眼于客户，以客户为中心，打造数字化的财富管理价值链。以优势投研能力等券商专业优势叠加数字化能力，把合适的产品、合适的服务带给客户。”俞枫提及。
与此同时，通过科技的手段，财富管理行业整体或也将带来转变。“单一机构只能解决客户某一段或某一部分的财富增值需求。但从客户本身来说，他们想要的资产配置是全域的，他们期待的成长空间是全周期的。在此背景下，科技带来了一种可能性，即通过科技手段，财富管理机构可以共同构筑全域、全生命周期的财富管理价值链。”俞枫表示，这也是国泰君安正在做的事。
除了财富管理机构、行业的变化外，财富管理的客户群体，在科技与金融机构的多层次融合之下，也发生了变化。
“过去，财富管理机构大多关注的是高净值的客户，但如今，更多的关注点是‘全客户’。”俞枫认为，在这样的转变下，整个资产管理、财富管理的环境也将进一步优化。作为财富管理机构，将致力于更好地服务客户，理解不同客户的需求、风险偏好，秉持开放的理念匹配客户的需求。而这也将是资产管理、财富管理的进步方向。
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