作者：小道量化实验室
一、让我们来揩一揩优质股的油水
本期测评的组合，出自博主@我是闪电的$守正出奇(ZH260156)$，虽说组合收益率达304%，投了大量的优质股，研究一番后，发现确实是“揩了一下油水”，组合仍然存在大量的收益优化空间。
组合成立以来共投了30支股票，从投资的时长和仓位来看，可以划分出10支重仓股，但整体来说仓位还是相对分散的。原因和持有人的投资风格有关，每隔一段时间就换一支重仓股票，普遍持有偏中短，普遍持有时长为3个月-6个月。$新城控股(SH601155)$是持有人最看好，持有时间最长的股票。
然而为什么说组合揩了油水呢？从投资能力总览来看，组合的择股能力真的很强，选中的好股是确保组合收益的根基。但因为投资时长较短，其他股票更高的收益没有获取到，相当于短暂的享受了一波上涨，然后有序离场。
针对于优质价值股，持有时长越长，收益率更高，所以组合的投资方式，整体拉低了组合的配置、持有、择时能力的分数，这些也就是组合收益的优化空间。
（一）择股能力
组合行业选择相对分散，看不出看好哪个行业，整体还是各个行业选优的择股策略。重仓的10支股票涨幅，过半以上击败市场90%的股票。这样的选股策略，能够确保组合有极大的收益空间。
（二）配置能力
摒除其他择时、持有天数的考虑，单从配置能力来看，重新计算过后的配置收益率115%，最高的收益率在270%左右，说明虽然持有人择股不错，但并没有对10支股合理的仓位配置，错失掉了30%多的高收益机会。
（三）持有能力
在持有天数判断上，组合对新城控股的判断算是很正确的；$招商银行(SH600036)$拿的晚了些，18年才开始买入，但从历史效益来看持有近500天，收益大概率会比90%的其他持有天数收益更好，这个就期待持有人接下来如何判断了；中国平安拿的也很晚，放弃的也很早，当前收益还没开始发力；最可惜的是没有拿住格力电器，放弃的早了些。
（四）择时能力
从短期一点的择时能力来看，组合的股价择时能力，并没有很好的优势，正好处于中间范围，50%的买卖交易操作都比较优秀。这也和持有人分批买入卖出的投资风格有关，以分批交易的方式应对短期的波动。
从长期一点的择时能力来看，组合表现好的股票，基本实际收益率在20%左右，相当于是稳妥地赚够一定收益率后离场。当然这样克制的操作，意味着在时机选择上，错过了一些低点买入，高点卖出的机会，从下图也可以看得出，每个股票都有大量的收益优化空间。
（五）小结
组合每隔一段时间，更换一次重仓股票，基本买的股票涨幅都比较高。但对于好股，入场的时机较晚，持有的时间偏中短，没办法享受到太多业绩成长带来的收益。新城控股是持有人较为看好的股票，但配置的比例也较为克制。从最终的收益来看，这样的操作风格自然是有业绩证明其正确性，只是没想到，细细盘算后，组合竟然也错过了这么多优化的机会。
二、组合超强收益来源于？
上一期对该组合投资能力进行了测评，这一次来聊聊该组合的盈利，看看超强组合的收益来源及收益驱动因素。
组合成立以来共持有过31个股票，前三大重仓股为$新城控股(SH601155)$、$招商银行(SH600036)$、中国平安，本次测评按以下方法算出的平均仓位进行加权分析
组合盈利主要最来源于新城控股，为组合总收益贡献了高达144.3%的涨幅，其次是招商银行及中国平安。
组合盈利主要由业绩驱动，业绩涨幅高达60.87%，相比之下估值涨幅只有5.80%。
（一）盈利贡献
组合总收益294.9%，主要来源于新城控股、招商银行、中国平安、格力电器、海康威视，其余各股也为总盈利贡献了43.7%的涨幅。在不加权的情况下，持有期内数新城控股和格力电器涨幅最高，前十大重仓股中只有中国建筑在持有期内涨幅为负。
（二）盈利驱动因素
盈利驱动主要来源于业绩驱动。盈利驱动因素研究了股价加权涨幅最高的前五大股，通过计算得出加权业绩涨幅为60.87%，远远高于加权估值涨幅5.08%。其中数招商银行和新城控股业绩涨幅最高，格力电器和海康威视估值涨幅最高。
（三）小结
组合中新城控股为盈利贡献最多，前五大贡献股业绩涨幅远超估值涨幅，组合主要收益来源于业绩上涨。