银行理财周报|监管将要严格限制银行理财估值方法（210827）

01 行业动态

◆ 监管严格限制成本法估值银行理财还能比基金更加稳定吗？

21世纪经济报道 2021/8/25

8月25日，一则关于银行理财估值方法被监管做出严格要求的消息在市场流传，该消息称：

大行部召集六大行开会，书面部署了摊余成本法的应用安排：

1.过渡期结束后（2021 年末以后），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品，即2018年人民银行“7·20补充通知”政策不得再延用；

2. 除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，对于理财产品2021年9月1日之后新增的直接和间接投资资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。对于已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于2021年10月底前完成整改。

21世纪经济报道记者从多家机构处证实了该则消息。同时，亦有多家股份制银行和头部城商行理财子公司人士表示，目前没有收到通知，但是早已明确这一趋势，并且已经着手提前准备。

总体而言，银行理财的净值化改造是一个持续的过程，大趋势上，对净值化的要求将越来越高，银行理财产品在形态上也将越来越与基金产品趋同。

银行理财估值问题早已被“盯上”

银保监会7月的罚单中，涉及三家银行的理财业务整改问题，其中第一次在某股份制银行的罚单中出现了“净值型理财产品估值方法使用不准确”这样的提法。罚单也暴露出了一些银行以及理财子公司为了提高净值型产品比例，违规使用估值方法，或存在“以次充好”的可能。

在这一领域主要的争议问题，正是成本法的适用范围。很多银行为了扩大成本法的使用范围，从定开产品入手，使用信托通道来“掩护”成本法估值的PPN、非公开公司债、银行二级资本债和永续债、优先股等资产。

除了净值型产品的估值方法之外，这次涉及理财的罚单中对三家银行提出了同一个问题：“理财产品相互交易调节收益”，这种行为在资管新规之前的“资金池”、“资产池”时代极为普遍，而目前很多银行资管部门和理财子公司换了种方式，使用信托通道达到这样的目的。

利用估值操作平抑产品波动有哪些风险？

此前，21世纪经济报道独家报道了银行理财假净值的做法，包括通过信托通道设立“体外资产池”，大量装入PPN（非公开定向债务融资工具）、非公开公司债等可以采用买入成本法计价的资产，同一家银行的不同理财产品的申购赎回，均可通过同一个资产庞大的信托计划来调节收益，使净值趋于稳定。

据了解，在大量买入第一类资产的时候，当前颇为“流行”的方式是，比如同一家银行的理财产品1、2、3同时投向几个大的信托计划，这些信托计划的资产规模通常达到上百亿，甚至百亿，形成大的资产池，资产池中的公募资产包括ABS和公募债，以市价法计价，即监管鼓励的盯市法，但这只占20%不到的部分；80%以上的资产是PPN、非公开公司债等以买入成本法计价的资产。

表面上，这种做法似乎于投资者无害，但实际上这仅适用于理财产品规模不断扩张的周期，一旦规模下降或者出现大规模赎回，抑或出现债市剧烈调整时期，理财产品如果出现大规模浮亏，信用风险不断累积之后，很容易引发流动性风险，最终受损的仍是理财产品的最终持有者。此外，容易引发风险在多个金融机构间互相传染。

如果“体外资产池”不断扩张，那么资管新规对于理财产品的约束将减弱，很有可能造成，此前伤筋动骨“拆掉”的资金池、资产池，又换了“马甲”归来。

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◆上市银行“期中考”理财成绩陆续揭晓净值化转型抢时间窗口

北京商报 2021/8/22

随着A股上市银行2021年“期中考”成绩单的陆续披露，各家银行理财业务“单科成绩”也开始有所显现。北京商报记者8月22日统计发现，截至目前已有招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行公布了旗下理财子公司的经营状况，上海银行、长沙银行、常熟银行、苏农银行4家银行披露了理财业务收入情况。从披露情况来看，上半年多家银行理财业务经营情况良好，营收净利增速明显。另一方面，随着“资管新规”即将进入倒计时，各家银行理财产品转型也正在提速，净值化转型程度持续提升。

理财业务增收显著

率先披露“期中考”成绩的8家银行中，理财业务“单科成绩”均有较为明显的进步。北京商报记者8月22日梳理发现，招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行旗下理财子公司今年上半年净利润较上年同期有所提升，甚至有银行理财子公司净利润规模已超过去年全年数据。

对于多家银行理财子公司经营业绩的大幅增长以及理财业务收入的优异表现，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英接受北京商报记者采访时表示，上半年银行理财业务之所以出现强劲发展，一方面是因为投资者教育的日趋深入，越来越多投资者认可净值型理财产品；另一方面，上半年股市波动较大，一些投资者将资金从股市转向了相对稳健的理财产品投资上。

净值型产品占比提高

随着“资管新规”即将进入倒计时，各家银行理财产品转型也渐趋提速。从8家银行披露的“期中考”成绩来看，多家银行理财产品余额有所增长，净值化转型程度持续提升，8家银行净值型理财产品占比均超过70%。

放眼全行业理财产品整改现状，根据《中国银行业理财市场半年报告（2021年上）》数据显示，2021年上半年，理财产品存续规模为25.80万亿元，同比增长5.37%。其中净值型理财产品占比近八成，存续规模为20.39万亿元，相较于去年同期提高了23.9个百分点。保本型产品持续压降，截至今年6月底，保本型产品存续余额达0.15万亿元，同比减少90.68%。

对于个别银行存续的少量难处置的资产，银保监会此前也提到将采取针对性措施，按照相关规定纳入个案专项处置，持续督促相关银行综合施策、积极整改，尽快全部清零。

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◆银行理财ESG报告：发行量翻3倍，规模超400亿元，指数投资占主流

21世纪经济报道 2021/8/26

ESG银行理财存续超400亿元，规模翻2倍发行量翻3倍

据南财理财通数据，截至2021年8月12日，银行及理财子公司共发行ESG理财产品78只。其中，股份行发行44只，理财子公司发行32只，城商行和农商行各发行1只。相较2020年，2021年ESG理财产品呈加速发行趋势。

2021年上半年，银行及理财子公司共发行ESG产品19只，较2020年同期发行仅5只，发行数量增加近三倍。同时，在规模方面，据课题组统计，截至2021年6月底，全市场ESG主题理财产品存续余额超400亿元，较年初增长约50%，同比增长超2.14倍。

股份行方面，44只ESG理财产品均由华夏银行发行。在ESG产品上，华夏银行依旧保持领先地位。

理财子公司方面，截至2021年8月12日，7家理财子公司合计发行ESG主题产品32只，发行数量排名前3的为农银理财、华夏理财和青银理财，发行数量分别为15只、6只和4只。

固收类占比高达57.69%，为何与ESG基金差异巨大？

据南财理财通数据，目前银行及理财子公司ESG产品的投资性质主要为固定收益类。截至2021年8月12日，银行及理财子公司共发行ESG理财产品78只，其中固定收益类45只，占比57.69%；混合类32只，占比41.03%；权益类1只，占比1.28%。

值得注意的是，虽然目前ESG产品仍以固收类为主，但混合类产品的占比正逐渐逼近。截至8月12日，在银行及理财子公司发行的ESG产品中，混合类产品占比41.56%，发行时间集中在2020年二季度至2021年一季度，比重仅次于占比57.14%的固收类产品。

目前，各家理财子公司就ESG主题推出了不同投资性质的产品系列，如下所示。

部分产品采用“客户周期型开放式”运作模式

据南财理财通数据，目前银行及理财子公司ESG产品的运作模式主要为开放式净值型。截至2021年8月12日，在银行及理财子公司发行的78只ESG产品中，开放式产品有48只，占比61.54%；封闭式产品有30只，占比38.46%。

其中，开放式产品包括定开式产品和客户周期型开放式产品。经统计，定开式产品有47只，客户周期型开放式产品有1只。

“固收+”ESG平均年化收益率5.24%，指数投资是主流

据南财理财通数据，截至2021年8月12日，银行及理财子公司共发行ESG固收类理财产品45只。其中，“固收+”产品为6只，占比13.33%。课题组认为，随着银行及理财子对权益资产管理能力的增强，在全球无风险利率走低的趋势下，“固收+”产品的占比将逐步提高。

除“固收+”产品外，银行及理财子公司对混合类和权益类ESG理财产品亦有布局。

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◆ 国民养老保险公司将设立 10家银行理财公司股东持股超60%

新浪财经 2021/8/21

中保协官网近日披露拟设立国民养老保险股份有限公司（以下简称“国民养老保险公司”）情况，根据筹建方案，国民养老保险公司注册资本111.5亿元。值得注意的是，国民养老保险公司股东共17家机构，其中包括10家银行理财子公司。

银行通过理财子公司入股

具体来说，国民养老保险公司股东共包括10家银行理财子公司，其中，工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财持股比例均为8.97%；中邮理财投资持股比例5.83%；信银理财、招银理财、兴银理财持股比例为4.48%；华夏理财持股2.69%。另外，中信证券和泰康人寿持股比例分别为2.69%和1.79%。该设立申请待银保监会批准后生效。

加大第三支柱参与力度

招联金融首席研究员董希淼表示：“商业银行通过商业银行理财子公司参与筹建，具有机制灵活、效率较高等优势，也有助于更好地协调与其他子公司的关系。”

除参与国民养老险公司，近日有媒体报道，已有银行理财子公司获批养老理财试点。

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02 重点银行理财公司跟踪

◆ 够胆！首发就是权益类产品，思路彻底变了？

中国基金报 2021/8/22

近期，贝莱德建信理财将发的首款权益类理财产品，引起市场关注。合资理财公司在产品线布局上正在走一条差异化的道路，汇华理财开业近一年，围绕“固收+”、布局多元资产，也发行了权益仓位较高的产品。合资理财公司引入国际资管和风控经验，给国内资管行业带来新气象，比如采取动态风险预算策略去管控风险，发力全球资金配置中国资产业务。

首发权益类理财产品、布局多元资产 合资理财公司走差异化产品路线

8月18日，贝莱德建信理财宣布，首款产品“贝莱德建信理财贝盈A股新机遇私行专享权益类理财产品”已取得产品编码，即将发行。

跟以往银行理财公司偏固收的产品布局思路不太一样，其首发就是高风险等级的权益类理财产品，团队将利用投资流程，评估和给全市场股票排名，以构建在回报、风险和交易成本之间平衡的最优化投资组合。贝莱德建信理财总经理纪冰表示，近年来，中国居民多元化资产配置需求强劲。贝莱德的投资团队拥有丰富的证券市场投资经验，在股票类别上更是涵盖了多种投资风格。

同时，首家外资控股理财公司汇华理财，开业已经将近一年，截至今年8月13日共发行理财产品65支，总募集规模为391.57亿元；其产品围绕“固收+”策略，形成了不同期限的封闭式产品品类，也战略性地培育了混合类开放式灵活配置型产品。汇华理财发力主动投资管理，成立不到3个月就发行了PR4的公募理财产品，权益仓位最高达到80%。

引入国际资管和风控经验 合资理财公司追求市场化发展

随着中国金融行业的开放，中外合资理财公司成为一道亮丽风景线，由东方汇理资产管理与中银理财共同成立的汇华理财，去年9月获批开业；贝莱德建信理财也在今年5月开业，股东包括贝莱德、建信理财和淡马锡。

还有，施罗德交银理财在今年2月获批筹建，股东是施罗德投资、交银理财；此后3月，招行公告，拟引入摩根资产管理对招银理财现金增资；5月工行也公告，工银理财获准与高盛资产管理合作筹建合资理财公司。

合资理财公司人士称，“我们希望能够在银行渠道网络和市场化的灵活度之间找到平衡点。我们做多资产配置，并不意味着风险资产不能匹配更高，可能是将可控的风险合理对冲掉，像做绝对收益的概念。”

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◆ 工银理财自主发行并管理的产品规模突破1.7万亿元系业内首家

中国证券报·中证网 2021-08-23

中证网讯记者8月23日从工银理财获悉，上半年工银理财不断提升主动投资管理能力，持续推动产品净值化转型，实现了高质量发展。截至8月末，工银理财自主发行并管理的理财产品规模已超过1.7万亿元，保持同业领先。

已累计服务超2600万个人客户

除在业内首家自主管理规模突破1.7万亿元，工银理财上半年经营还呈现以下三方面特点。

一是管理产品的净值整体稳定增长，全部产品近一年的收益率位居同业第一梯队。在3月至7月联合智评针对国有理财子公司发布的共计30份榜单中，工银理财产品上榜212次，产品各项核心关键指标呈现较强的市场竞争力。

二是产品体系加快转型，较好地满足了不同类型客户的投资需求。截至2021年6月末，工银理财已累计服务超过2600万个人客户和82万户法人客户。