作者：小道量化实验室
持股集中度在一定程度上可以反映基金经理的风格，本文介绍用持股集中度这一指标筛选优质基金的策略。
一、基本概念
持股集中度是持仓的前10大股票市值占全部组合净值的比例，也是反映机构投资策略的重要指标。一般而言，持股集中度越高，机构就越有可能重仓持有某一家或者数家上市公司股票，风险相对较高，反之，机构持股就有可能相对均匀。
二、持股集中度整体研究
1、样本与变量选取
我们选取了开放型股票基金，仅有一个基金经理，且成立年限大于等于3年的211只基金（剔除部分数据不完整基金，剩余187只）进行研究，取前十名重仓股票市值合计占基金资产净值比作为持股集中度指标。
2、持股集中度均值情况
187只数据完整的主动股票型基金中，持股集中度平均值为44.18，54.5%（102个）高于平均值，45.5%(85个)低于平均值,34.2%（64个）高于50，持股集中度差值较大，最低的不到10，最高的接近90。
3、持股集中度标准差分析
持股集中度标准差反映了持股集中度的稳定情况，我们对持股集中度标准差进行排序后发现，标准差排名前10%的基金有30只，占基金16.04%，表明该30只基金的持股集中度波动性在全部基金中较低，稳定性较高。
从三年持股集中度标准差看，在样本基金中持股集中度较稳定，标准差数值最小的前十只基金为：
三、持股集中度局部研究
1、样本选取
在观察整体情况后，我们将重点关注持股集中度较高和较低，即持股较集中和分散的基金。选取的样本为三年持股集中度均值排名前30和后30位的60只基金。
2、持续稳定性研究
只有历史情况表现稳定，未来的预测才有意义。因此我们首先分析这批基金是否在过去三年都能保持稳定的持股集中度。
通过对每一年的持股集中度标准差进行排名，挑选持股集中度标准差排名前十以及十五名，选出每年波动小，持续稳定的基金。在持股集中度均值排名前后30名中，各有4只基金保持三年标准差均排名前十或十五，即保持较稳定的持股集中度，占比13%。
3、稳定基金的业绩研究
在筛选出连续三年持仓集中度都比较稳定的基金后，通过观察其三年年化收益、三年平均年化收益、收益标准差以及同类基金中的收益排名情况，在持仓集中度低和高的基金中分别挑选出了一只和两只业绩较好的基金。
（1）持股集中度低
汇丰晋信大盘波动股票A基金处于持股集中度低区间，持股集中度标准差三年以及总和都位列前十，波动性非常小。其3年年化收益率在持股集中度波动性较小的基金内最高，是唯一的正收益；三年平均年化收益也超平均值，基金收益排名最靠前。收益标准差也最小，收益波动小。
其余三只持股集中度稳定的基金收益情况表现一般，3年年化收益率均为负收益，收益波动性也相对较大。
（2）持股集中度高
易方达消费行业股票基金处于持股集中度高区间，持股集中度标准差三年以及总和都位列前十，波动性非常小，无论是三年年化还是三年年化平均收益率都位列第一，在同类基金业绩排名中也非常靠前，但其收益率波动在持股集中度波动性较小的基金内最高，收益标准差相对大。
大成高新技术产业股票持股集中度标准差三年以及总和都位列前十五，波动性较小，其三年年化还是三年年化平均收益率都位列第二，在同类基金业绩排名中也相对靠前，且收益标准差低于四只的平均值，收益情况比易方达消费行业股票稳定。
（3）持股集中度与基金业绩的关系
对比表格中持股集中度较稳定但处于持股集中度高低区间的两组基金，发现持股集中度高的基金平均收益率情况优于持股集中度低的。这与对全部基金以及60只基金做的分析结果一致，Excel数据分析显示系数P值小于0.05，存在显著正向相关性，即持股集中度越大，年化收益率更高。原因是持股更集中的基金风险相对较高，对应的收益情况也会更好。
