作者：小道量化实验室
医药行业整体估值不低，而疫情带来的机会在2月已经部分体现在股价上涨之中。未来的投资机会在于疫情的持续下，政府对宏观经济的刺激，价值型的龙头企业在这轮调整中，可能会优先收益，因此本期尝试分析一支价值型投资的基金 广发稳健增长混合(F270002)
成立于2004年7月26日，最新规模为130.44亿元（截至2019-12-31），现任基金经理傅友兴任期内收益率130.48%，而这一亮眼业绩主要由3个逻辑支撑：1）长期持有，与持仓公司共同成长；2）坚持价值投资，选股能力突出；3）资产配置合理，股票仓位控制在50%左右，严控回撤，收益曲线平滑。
一、基金通过长期持有个股获取收益，最长持有期达11个季度
从历史持仓来看，股票持仓信息以季度为频率披露，从2014Q4出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为通化东宝(11次）、我武生物(9次）、宇通客车(9次）、金风科技(8次）、中国平安(8次）、长春高新(8次）、山东药玻(7次）、晨光文具(7次）、索菲亚(7次）和重庆啤酒(6次）。
通过统计买入时的财务指标和估值指标，我们可以发现，长期持有的个股中，总体ROE较高（8.43%-28.80%），买入时PE处于历史分位较低，5只个股买入时PE三年历史百分位低于50%。
对于基金重仓的其他个股，根据季报披露的持仓前十大个股统计，20只股票持有超过（包括）一年，占比8.16%；41只股票持有超过（包括）半年，占比16.73%；同时考虑到基金换手率2017年以来维持在100%以下，可见基金经理倾向于长期持有获得收益。
二、基金经理坚持价值投资，选股能力突出
在选择行业时，倾向于选择增长持续性比较强、基金经理能力边界内的行业，比如消费、医药、制造业等弱周期行业，而较少投资周期行业和TMT。
从投资风格来看，这只基金主要持有大盘价值股，兼顾成长股。
在选择个股时，我们通过T-M模型对基金的择股和择时能力进行分析，发现该基金择股能力显著，但无显著的择时能力，这与基金经理精选行业和个股的投资策略一致。
三、资产配置合理，股票仓位控制在50%左右，2015年“股灾”行情中缓冲较好
傅友兴接任该基金后，股票仓位快速下降，此后基本控制在50%左右，体现出基金经理在资产配置策略上偏保守。这一资产配置策略也在一定程度上减小了2015年“股灾”对基金净值的冲击。
较为保守的资产配置策略为基金在2015年“股灾”中提供了较好的缓冲，2015年6月15日~8月26日，沪深300收益率回撤43.29%，而广发稳健增长回撤23.13%，远小于沪深300回撤幅度，取得超额收益20.16%。
小结一下，本期不累赘的展开过多的数据资料，挑几个小点来说，广发稳健增长，长期持有收益稳健、价值投资选股能力突出、资产配置合理，但这里不做投资推荐。