01 行业动态
◆多家券商、基金递交“100题内容表”，第二批基金投顾业务试点申请进行时，现场答辩无时间表
财联社 2021.03.10
财联社记者获悉，目前包括券商、基金等超过20家机构进行了第二轮基金投顾试点资格的申报，就在本周一（3月8日）已有券商向证监会上报了《基金投资顾问业务试点方案核心内容表》，其中涉及问题多达100道。下一环节大概率是进入现场答辩，但目前暂无时间表。
在参与机构看来，经过第一批试点运行，证监会对基金投顾业务已有着非常全面的把控，各种考虑各加细致，百题内容涵盖系统问题与业务逻辑问题两大方面，涉及面极广，具体包括业务计划、风控落实、客户利益保障、业务实施等基金投顾业务的方方面面。这其中，机构要切实保证客户利益优先，做到业务平稳运行。
超20家机构完成第二批基金投顾试点申报
全部参与的机构中，有国信证券、招商证券、长江证券、东方证券、光大证券、山西证券、兴业证券、国金证券等多家券商。而第二批的批准仍采用差额制，也就是说不是所有申报机构都能取得试点资格。据记者了解，有些券商虽然也提交了申请材料，但暂并未收到《基金投资顾问业务试点方案核心内容表》。
上述内容表总计100道问题，难度之高，券商自称犹如“赶考”；问题极为详细，涉及面广，有券业人士表示，“经过首批机构试点运行一段时间后，监管对基金投顾业务更为熟悉，各方面的考虑也更为细致深化。”
据财联社记者了解，会里通过“百题内容表”，重点关注了券商如何做到客户利益优先，如何做到业务平稳运行。
在客户利益优先方面，从收费机制、人员管理到激励机制等方面都有相关问题；在协议签署方面，则有着如何确保客户有足够时间阅读协议类问题；在产品组合设计方面，比第一批新增了策略组合类的业务问题，要求回答策略组合的回撤、收益率、修复时间等细致安排，包括基于什么思路建立策略组合，协议中是否有相应风险揭示等等；在风控方面，问题涉及人员风险隔离、岗位隔离等方面的规划安排，并对岗位职责、岗位人员名称、甚至从业经验等都设计了问题。
不仅如此，“百题内容表”还要求券商总结首批基金投顾业务试点的经验，并从自身角度观察目前存在的不足。
第一批试点券商盈利率超过八九成
2020年初，首批7家券商获批基金投顾试点资格，包括国泰君安、申万宏源、中金公司、中信建投、银河证券、华泰证券、国联证券。自国联证券4月21日首家券商展业至10月22日华泰证券展业，7家券商7个月均上线了基金投顾业务。
“起跑最快”的国联证券，通过与众多银行、第三方基金代销机构、互联网平台的业务洽谈合作，力争快速扩大规模，占据行业领先地位。截至2021年2月4日，国联证券“基智投”基金投顾管理规模已突破70亿元，签约客户数高达7万人。
截至今年2月9日，银河证券基金投顾业务“财富星-基金管家”的试点范围覆盖全国超过400家营业部，委托客户接近5万人，保有资产约20亿元。参与基金投顾的客户中，盈利客户占比超过90%，复投率远超独立购买单只公募基金的客户。
中信建投基金投顾业务，通过百种业绩影响因子和现场调研访谈，从上千支基金中严选优质标的，推出全明星均衡、勇攀高峰等多项策略，基金投顾累计签约规模突破10亿元。
中金财富“A+基金投顾”超过95%账户处于盈利状态。去年，中金财富从“中国50”开始试水，首次推出不收认购费，为客户建立一个账户，进行一站式资产配置，筛选中国最好的50家管理人。“中国50”在过去一年的时间获得了超过170亿的客户资金认购。
根据国泰君安发布的“君享投”基金投顾业务2020年年度账单，“君享投”基金投顾业务目前服务客户已经超过3万人，专业投资团队达50人，跟踪公募基金7000只。国泰君安基金投顾业务复购率最高的是核心动力组合策略，购买人数最多的是新基建组合策略，单客户最大购买额最大达1000万元。
截至2020年12月15日，申万宏源证券共服务有效签约客户人数达到2.7万人（有效客户数量1.5万人），总签约资产规模已超8亿元。即使四季度市场调整时，盈利客户在所有有效签约客户中占比达到了80%以上。
2020年10月22日，华泰证券在涨乐财富通APP上线基金投顾服务“涨乐星投”，基于数字化平台和美国子公司AssetMark的基金研究框架，从全市场超过7000只公募基金中，筛选出100多只备选标的并动态调整，在此基础上打造出10余个不同风险层级的组合策略，对应“打理闲钱”、“跑赢通胀”、“追求收益”三大类投资需求场景。
据一家本次参与“赶考”的券商透露，他们去年底对全行业进行了全面调研，数据来看，90%参与基金投顾的客户都取得了盈利，且持有期长。这家券商还表示，券商的人工服务是提供基金投顾业务的优势所在，陪伴式服务能够有效提升客户的体验。
基金投顾成为券商财富管理转型的重要抓手之一，重要性不言而喻。国联证券方面曾表示，基金投顾是财富管理的核心模式，代表了财富管理的大方向。基金投顾通过专业的顾问服务实现从传统佣金收费模式向根据账户资产规模收费模式的迈进，能真正实现客户资产保值增值和公司收益增长为统一目标的盈利模式，实现与客户共赢共成长。
◆国泰君安500亿公司债获批，仅次于中信800亿，券业迎来凶猛发债年，年初至今新增1344亿，同比增逾5倍
财联社 2021.03.09
国泰君安500亿元公司债的获批，只是近期券商凶猛发债的一个小缩影；其背后既有监管层面相关政策的助力，也有我国券商3.86杠杆率远低国际同业投行14.37杠杆率的现实基础。
3月9日，国泰君安公告，公司近日收到证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过500亿元公司债券的注册申请。年初至今，除国泰君安证券外，还有中信证券（800亿元）、中金公司（300亿元）、申万宏源证券（150亿元）、中金财富（150亿元）等头部券商获批超百亿元规模的公司债。
除多家头部券商获批大额公司债外，多项数据显示，2021年证券行业迎来凶猛发债年。2021年至今，各大券商已合计发行51只公司债，发行总额为1421.2亿元。截至3月9日，上市券商全部存量债券余额累计达到1.71万亿元，创历史新高，相比去年同期1.31万亿元的存量债券余额，增加4000亿元，同比增长30.53%；其中1344亿元的增量来自年初至今的两个多月。
粤开证券高级策略分析师李兴分析认为，在监管层鼓励行业龙头做大做强和证券业发展呈现马太效应的背景下，资本实力更强的券商有望获得更多业务机会。因此，很多券商通过发债融资扩张资本规模，通过杠杆率提升获取更高的净利润规模，由此形成良性循环发展。对比国外大型投行，中国证券业的杠杆率目前仍处低位，未来还有进一步提升空间。
◆那些加码两融、加速财富管理转型的券商，正被高度关注！经纪两融收入比、代销产品收入比成重要指标
财联社 2021.03.09
证券行业竞争日趋白热化，哪家证券公司收入将持续高速增长，哪些业务将成为重要影响因素？
申万宏源非银分析研究认为，经纪佣金与两融利息收入倍数越低、财富管理转型越领先者，收入增速将更快。
以中证协发布的证券行业2020年半年度数据来看，头部券商中，华泰证券、申万宏源的经纪两融收入倍数最小，二者该数值均为1.11，低于行业均值1.68；代销与经纪净收入比值最高为华创证券（0.25），头部券商中，代销经纪收入比最高者是中信证券（0.19），行业均值为0.06。
申万宏源研报预计，2021年一季度，证券行业经纪佣金与两融利息收入合计同比增约25%，广发证券、华泰证券、国泰君安、兴业证券经纪佣金与两融利息收入将高于行业增速；代销产品收入同比增约120%，东方财富、中金公司、中信证券、兴业证券、华泰证券代销收入增速更快。
华泰、申万宏源经纪两融收入比位居头部券商之首
考虑到2020年年报数据尚未公布，以中证协发布的2020年证券行业半年度数据来看，93家可比券商经纪与两融业务收入倍数均值为1.68。
总体来看，总计有58家券商经纪两融收入倍数小于行业均值，经纪两融收入倍数最小、且小与1的8家券商为五矿证券（0.48）、华金证券（0.53）、联储证券（0.67）、长城证券（0.93）、西南证券（0.93）、东兴证券（0.95）、江海证券（0.96）、国元证券（0.97）。
2020年上半年经纪业务收入排名靠前的10家券商中，经纪两融收入倍数小于行业均值的券商为：国泰君安（1.52）、中信证券（1.36）、银河证券（1.41）、招商证券（1.48）、华泰证券（1.11）、广发证券（1.35）、申万宏源（1.11）、海通证券（1.28）、中信建投（1.66），其中华泰与申万宏源最低，为1.11。
该倍数高于行业均值的为国信证券（1.86）、方正证券（2.17）。
值得注意的是，经纪两融收入倍数较高两家券商分别为中金公司（5.34）、东方财富（2.28）。尽管两家券商数据较高，但并不意味着两家券商增长速度放慢，主要是由于与两家券商融资有关。中金公司去年11月份A股上市募资132亿元，将用于增加公司资本金，补充公司营运资金。东方财富去年以可转债形式募资资金，其中合计不超205亿元投入两融业务。
经纪两融收入倍数较高的其他16家券商分别为川财证券（4.02）、华创证券（3.21）、华宝证券（3.21）、宏信证券（3.05）、国盛证券（2.69）、华林证券（2.63）、红塔证券（2.61）、太平洋证券（2.53）、西部证券（2.46）、恒泰证券（2.40）、大同证券（2.35）、华龙证券（2.28）、中信证券（山东）（2.26）、方正证券（2.17）、财达证券（2.15）、国金证券（2.12）。
3月8日，国际信用评级机构穆迪（Moody’s）发布报告，宣布将华泰证券的长期发行人评级从Baa2上调至Baa1，为目前国内券商的最高评级。其中就特别提到，华泰证券在国内证券经纪业务领域的领先地位得以增强。
中信证券代销经纪收入比较高，远超其他头部券商
申万宏源非银研究的另一项观点是，财富管理转型越领先者，代销收入增速将更快。上述观点与行业高度重视财富管理转型并持续投入的做法不谋而合。
代销净收入与经纪净收入比值越高，则说明收入增速将更快。仍以2020年上半年行业数据为例，96家具有可比数据券商代销与经纪收入比均值为0.06，31家券商该数值高于行业均值。
代销与经纪净收入比值较高的前10家券商分别为华创证券（0.25）、中信证券（山东）（0.23）、中金公司（0.20）、中信证券（0.19）、瑞银证券（0.19）、兴业证券（0.16）、东方证券（0.13）、中邮证券（0.13）、大同证券（0.13）、中金财富（0.12）。
以2020年上半年经纪净收入排名前十券商来看，代销经纪收入比由高到低分别为中信证券（0.19）、银河证券（0.11）、华泰证券（0.11）、国信证券（0.09）、中信建投（0.09）、国泰君安（0.08）、广发证券（0.08）、招商证券（0.07）、海通证券（0.06）、申万宏源（0.03）。
机构：预计行业一季度代销收入同比增约120%
申万宏源研报称，预计证券行业2021年一季度经纪佣金与两融利息收入合计同比增约25%。市场两融同比增速显著好于成交同比增速，重点公司中，广发证券、华泰证券、国泰君安、兴业证券等经纪佣金与两融利息收入倍数分别约1.3、1.4、1.6、1.6，均低于行业1.7，预计上述公司经纪佣金与两融利息收入将取得高于行业增速。
申万宏源研报称，预计行业今年一季度代销产品收入同比增约120%。重点公司中，东方财富、中金公司、中信证券、兴业证券、华泰证券等代销收入与经纪佣金收入倍数分别约0.93、0.30、0.29、0.24、0.16，均高于行业0.12。该指标可反映券商服务客户投资理财需求的能力，预计上述公司代销收入增速更快。
◆千万级业务降临？6家券商新纳入社保基金境内签约机构，证券业迎来历史性机遇
券商中国 2021.03.09
社保基金签约券商再度扩容。
3月8日，据全国社会保障基金理事会最新发布信息，根据相关评审规定和程序评定，东吴证券、国金证券、华创证券、天风证券、西部证券、中泰证券成为全国社会保障基金新增境内签约券商。
有相关券商负责人向记者表示，社保基金每年都会新招标一些券商服务商，这对新纳入券商肯定属于利好，预计至少在未来五年的周期内，这些券商研究所每年将实打实地获得千万级别的增量收入。不过，对存量签约券商来说，或许意味着服务社保基金业务的竞争会更激烈。
新增6家券商为社保基金签约券商
两个月前，全国社会保障基金理事会发布境内签约券商选聘公告，对参选申请的证券公司提出6点要求，除了要在近一年分类结果中获得BBB级及以上评级，净资本在60亿元人民币以上（含）等综合实力要求外，还特别对参选券商的研究能力提出了较高要求。
比如，社保基金要求参选券商具有较强的综合研究能力，拥有独立的研究部门及相当规模的研究团队，研究范围覆盖全面，有完善的研究报告质量和合规保障机制；2019年公募基金交易佣金收入进入行业前60名；能够为社保基金投资组合提供有效交易执行及合理佣金率。
据wind，就2020年中报来看，中泰证券2.55亿元分仓佣金排名第6，天风证券1.52亿元分仓佣金排名行业15名，华创证券1.12亿元排名行业21名，东吴证券、国金证券、西部证券等分仓佣金收入均排名行业30名之内。
社保基金签约券商扩容至25家
除了上述6家外，全国社保基金境内签约券商还有19家，分别为安信证券、北京高华证券、长江证券、东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、华泰证券、平安证券、申万宏源证券、兴业证券、招商证券、中金公司、银河证券、中信建投证券、中信证券、中银国际证券。
有券商人士表示，目前社保基金给签约券商的交易佣金一年至少有3000万。全国社会保障基金于2000年8月设立，是国家社会保障储备基金，目前规模已经超过2万亿元。
作为交易通道，社保基金的签约券商数量达到25家，相比社保基金的投资管理人数量着实不少。
日前，全国政协委员、中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文提交提案，建议对养老金投资管理人数量进行扩容。目前，全国社保基金有18家投资管理人，企业年金和职业年金有22家，基本养老保险基金有21家，但绝大部分是重合的，实际上养老金投资管理人只有27家，其中基金公司16家、券商2家、保险机构8家、养老金公司1家。
郑秉文认为，目前养老金投资存在一个亟需解决的问题，即投资管理人的数量难以满足现实需求，亟需扩容，以便提高养老基金投资管理的经营能力、投资分散度、策略丰富度等。
02 重点券商跟踪
◆国泰君安再次出手，拿下华安基金8%股权
中国基金报 2021.03.10
3月9日，华安基金公告，公司股东上海锦江国际投资管理有限公司将其持有的本公司8%的股权转让给国泰君安证券股份有限公司。
经过此次股权转让，国泰君安证券持有华安基金股权比例由原来的20%上升至28%，“手握”包括华安基金、国泰君安资管两大公募牌照。
证监会网站披露，华安基金此前经历过三次股权变更。国泰君安证券收购华安基金股权始于2014年，当年10月14日，国泰君安发布公告称，为优化资产管理业务布局，国泰君安全资子公司国泰君安创新投资有限公司于2014年4月9日通过上海联合产权交易所摘牌受让华安基金管理有限公司20%股权，并与转让方上海电气（集团）总公司签署了产权交易合同。
随后这一交易经过不少波折，由于当时国泰君安证券依旧控股国联安基金，受制于“一参一控”的要求，该笔交易一直未进入最终支付阶段。因逼近交易期限，2015年9月，国泰君安创新投曾在2015年9月向上海电气追加支付2980.6万元；2017年1月，国泰君安创新投再次追加支付2010万元。
2017年4月28日，国泰君安将国联安的51%股权以10.45亿元转让给太平洋资产，为接手华安基金扫除障碍。随后，证监会核准上海电气（集团）总公司将其持有的华安基金20%股权转让给国泰君安创新投资有限公司。2017年10月中旬，华安基金正式完成股权变更。
2018年12月7日，国泰君安创新投资有限公司将所持华安基金的20%股权转让给国泰君安证券，国泰君安实现对华安基金直接持股。
在转让了国联安基金股权之后，国泰君安不再受“一参一控”影响，旗下全资子公司国泰君安资管也于去年年末拿下公募牌照。
基金业协会数据显示，去年三季度末，国君资管旗下私募主动管理资产月均规模达到3586.39亿元，在全部券商资管排名位列第二，仅次于中信证券。
03 大家之谈
◆中证金融董事长聂庆平：国际资本流动影响将加大 银行等低估值蓝筹板块资产应成A股核心资产
财联社 2021.03.09
近日，中证金融董事长聂庆平在中国财富管理50人论坛召开的专题研讨会上表示，目前从全球收益率来看，无论债市还是股市，中国无疑是最具吸引力的投资市场。而银行等低估值蓝筹板块资产应成A股核心资产。
聂庆平认为，在债市上，既有无风险的利息收益，也有人民币升值的汇差收益，这应该是全球最有吸引力的。股市方面，中国股市还是低估值的，相对于美国市场也有吸引力。
“国际资本流动的扰动因素对A股市场的影响今年会进一步加大，必须始终关注美国股市的泡沫何时刺破的问题，这将对全球经济产生巨大影响。”聂庆平表示，据统计，接近5万多亿元人民币。流入到A股市场的北上资金，总体上占到了A股市场流通市值的10%。
聂庆平认为，A股市场是外资流入比较看好的市场，目前还在持续加大。虽然这对股市起到一定的刺激作用，但是对股市产生的波动性影响也越来越明显。
根据聂庆平对近四年北上资金的统计显示，北上资金净流出超过50个亿的交易日有38个，其中36个交易日上证综指是收跌的，平均跌幅在1.79%。
“从结构性估值中枢调整的长期趋势看，银行以及低估值蓝筹板块资产，应该是中国股市的核心资产。”聂庆平表示，如果这一价值投资理念形成，A股市场估值将朝着更加理性的方向前进。
此外，聂庆平还预计，今年，国际资本可能会较多地流向香港，香港市场可能会逐步向好。
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